Tres razones que llevarían a la junta del Banco de la República a mantener la cautela para bajar su tasa de interés

La lentitud con que está bajando la inflación, las mayores presiones fiscales —producto de un menor recaudo tributario y la resistencia del Gobierno a ajustar su gasto—, así como la tensión internacional generada por las políticas comerciales de Estados Unidos, que alimentan el riesgo de una recesión global en la segunda mitad del presente año, se cuentan entre las principales razones que tendría la junta directiva del Banco de la República en su reunión de este miércoles 30 de abril (la cuarta del 2025) para mantener su cautela frente a un recorte de su tasa de intervención del mercado.  

La tasa de interés del Emisor, que sirve de referencia al sector financiero colombiano, se mantiene en 9,5 por ciento desde diciembre del año pasado y la junta directiva de la entidad, por mayoría de votos, se ha resistido a reducirla en dos oportunidades este año (reuniones de enero y marzo), apelando a la prudencia ante las circunstancias que rodean el desempeño económico del país.

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El propio Leonardo Villar, gerente del Banco de la República, ha sido insistente en su mensaje de prudencia frente a un recorte de la tasa de interés en medio de la coyuntura actual y pese a la insistencia del Gobierno y de algunos sectores de la producción para que se dé, de tal manera que permita darle un impulso al crecimiento de la economía, que hasta febrero pasado lo hacía a un ritmo del 1,7 por ciento, según datos del Departamento istrativo Nacional de Estadísticas (Dane), menos de lo esperado por varios expertos y economistas.   

"La decisión de no modificar la tasa de interés mantiene una postura cautelosa de la política monetaria a la espera de allegar nueva información en los próximos meses que permita contar con mayores elementos de juicio para determinar la posibilidad de nuevos recortes en la tasa de interés", aseguró Villar al término de la junta de marzo pasado.

Esa decisión de no reducir la tasa en la junta de marzo fue aplaudida por algunos exministros de Hacienda, como José Antonio Ocampo, quien dijo en su momento que "lo más prudente es que el Banco de la República mantenga su tasa de interés en 9,5 por ciento, como lo hizo en la reunión de enero y de este lunes (31 de marzo)".

Según explicó el exministro del gobierno del presidente Petro, esta sería la mejor decisión “frente a la situación fiscal crítica que tiene el país y el aumento de las tasas de interés de los TES”.

Desde entonces, la situación del país ni el ambiente internacional que lo circunda han cambiado tanto como para pensar que en la reunión de la junta del Emisor de abril, la mayoría vote por un recorte, al menos, de 25 puntos básicos. Para muchos, incluso, esas circunstancias han tendido a desmejorar más.

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Por lo menos, es lo que ven los analistas del mercado consultados por el centro de estudios económicos Fedesarrollo, cuya mayoría estima que la tasa de intervención se mantendrá estable en 9,5 por ciento en mayo, mientras que para julio prevén que esta haya disminuido al 8,75 por ciento.

Los economistas de Grupo Bancolombia también creen que la mayoría de la junta apelará a la cautela que ha primado en las anteriores reuniones para dejar inalterada su tasa, por tercera ocasión en este año, en 9,5 por ciento.

La decisión —dicen— estaría sustentada "ante el surgimiento de riesgos macroeconómicos de origen externo e interno que podrían afectar la trayectoria de convergencia de la inflación hacia la meta", del 3 por ciento.

Y mientras en el contexto externo las razones están relacionadas con los efectos derivados de las medidas arancelarias recientes por parte del gobierno de Donald Trump, en el plano interno el mayor peso sería por "la situación de las finanzas públicas ante los retos que enfrenta la consolidación fiscal por cuenta de las inflexibilidades del gasto, un estrecho margen de avance en el recaudo tributario y la turbulencia en los mercados financieros", dicen desde el banco.

Bajo esas circunstancias muchos creen que el margen de maniobra que tiene hoy la junta del Emisor para bajar su tasa de referencia es poco sin que ponga en riesgo su objetivo de volver a la meta de inflación del 3 por ciento, como es el mandamiento de la autoridad monetaria, porque como lo dijo el propio Villar Gómez en una de sus recientes intervenciones, 'de no hacerse se completarían cinco años consecutivos por fuera de ese propósito y eso afectaría la credibilidad de la junta directiva del Banco de la República'. 

Pero, ¿en qué medida las actuales circunstancias económicas presionarán o no la toma de decisión de la junta del Banco de la República para un eventual recorte de su tasa que la lleve, al menos, al 9,25 por ciento a partir de mayo?

Algunos analistas y expertos consultados por EL TIEMPO, dan su visión y concuerdan en que no la tendrán nada fácil, pero igual confían en la independencia que han demostrado tener los de la junta para tomar sus decisiones, pero sobre todo, que en dicho cuerpo colegiado seguirá reinando la cautela, mientras la actual tormenta se apacigua.

José Manuel Restrepo, exministro de Hacienda y de Comercio, hoy rector de la universidad EIA, considera que sin duda lo que está en juego es la credibilidad de la junta, y la coyuntura actual no es el mejor escenario que enfrenta, por lo que, "debería ralentizar la disminución de tasas porque se exacerban los motivos para que la inflación no ceda o tienda de nuevo al alza", sostiene el académico.

Agrega que "cuando hay incertidumbre hay un efecto de tasa de cambio sobre los precios, cuando hay presión fiscal más fuerte hay riesgo de aumento de precios y ambos asuntos ralentizan las decisiones del banco ( de la República) en la tasa de interés de política monetaria so pena de perder credibilidad en el manejo de esta".

Si bien el ritmo o velocidad con que siga bajando la inflación —hoy en 5,09 por ciento anual— es clave en la decisión de recortar o no más la tasa den Emisor, y el consenso del mercado es que continúe buscando la meta del 3 por ciento, hoy el tema crucial de discusión y análisis es la situación fiscal del país.

Por lo menos, es lo que considera Camilo Pérez, director del Departamento de Investigaciones Económicas del Banco de Bogotá (IE), para quien, si bien la situación era bien compleja el año pasado, la velocidad con que ese problema ha avanzado en el comienzo del 2025 ha sido mayor, lo cual le pone un freno al ritmo con que se pueda reducir su tasa de interés.

"Para la reunión de abril estamos considerando que el tema fiscal podría llevar al banco a tomar la decisión de mantener quieta su tasa de interés, a lo que se sumará el contexto internacional que luce hoy mucho más convulsionado. En la medida que haya más incertidumbre en el contexto global la tasa de interés es mucho más vulnerable", comentó el economista.

A su vez, César Pabón, director Ejecutivo Senior de Investigaciones Económicas de Corficolombiana, señala que la disminución de tasas por parte del Banco de la República este año podría ser de 100 puntos básicos. Sin embargo, hace apenas unos meses se pensaba que serían 200 puntos básicos, el doble. Eso denota la cautela que mantendría la postura de la junta ante la incertidumbre global y local.

Sin embargo, hay quienes consideran que la junta del Emisor está ante un verdadero dilema, pues mientras por un lado el tema fiscal y una resistencia de la inflación a bajar más rápido les indican que lo mejor sería aplazar de nuevo una movida de tasas hacia abajo, como ocurrió en enero y marzo, por otro lado la llegada de una recesión en Estados Unidos y un bajo crecimiento de la economía china, serían señales claras para que haya un recorte de tasas.

Es el mismo dilema que tiene el banco central de Estados Unidos (Reserva Federal), sostiene Andrés Langebaek Rueda, director de Estudios Económicos de grupo Bolívar, quien considera que la salida es hacer movimientos muy pequeños de la tasa de interés para que trate de ganar tiempo y mirar cuál de esos efectos finalmente predomina.