'Mercado integrado de acciones de Chile, Colombia y Perú, listo para el primer semestre de 2025': gerente de Nuam Exchange

A un año de haberse cristalizado la fusión de las bolsas de valores de Chile, Perú y Colombia, luego de 5 años de puesta en marcha la iniciativa que busca la creación de un mercado bursátil más sólido, de mayor tamaño regional, que atraiga jugadores globales y sus capitales, pero a su vez, amplíe las posibilidades de financiación a las empresas, nuam Exchange, la holding bursátil regional que agrupa a esos tres mercados, está a un paso de poner a andar el mercado accionario integrado, fase que se dará en el primer semestre del 2025. Los demás, es decir, el de renta fija y el de derivados, tendrán que esperar hasta el 2026.

Estos anuncios, así como los avances de esta integración bursátil, hacen parte de los temas que se abordan a partir del jueves de la presente semana en el Congreso Regional 2024 Nuam - Asobolsa, que se realiza en Cartagena.

Juan Pablo Córdoba, expresidente de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), hoy gerente general de nuam Exchange, en entrevista con EL TIEMPO, se refirió no solo a los logros de la integración sino también a lo que falta a nivel normativo para armonizar más las operaciones que vienen; también al impacto de la reforma pensional y de la coyuntura internacional sobre la evolución de estos mercados.

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Vamos bien. El año pasado se logró un hito importante con la consolidación de las empresas y ahora estamos metidos de lleno en la construcción del modelo operativo, tecnológico y de funcionamiento para ese mercado integrado, cuyo objetivo es generar mayor eficiencia para todos los participantes, aumentar la oferta de productos y adoptar nuevas tecnologías que llevarán a nuestros mercados a un estándar más avanzado del que tenemos. 

Vamos a adoptar estándares internacionales, modos de operación que se encuentran en mercados más avanzados, tecnología de punta, procesos de interconexión para darle un chance a nuestros mercados para seguir creciendo y desarrollarse. Esa parte va muy bien, porque las decisiones sobre quiénes son los partners tecnológicos y los motores operativos está bastante avanzada y estamos en la fase de implementación para entregar a mediados del 2025 las primeras operaciones integradas.

Hemos descubierto, que al sumar todo lo que hacen las infraestructuras en Chile, en Colombia y en Perú, hay un potencial enorme para seguir trabajando en pro del desarrollo del mercado financiero en sentido más amplio, no solo el mercado de capitales. Dentro de esto hay mucho interés en lo relacionado con innovación, emprendimiento, pymes, con soluciones diferentes en los tres países y queremos sumarlas para hacer una oferta integral para la financiación de este ecosistema de emprendimiento que es muy dinámico en esas naciones. 

La integración de los mercados de capitales y financiero de tres países, con tres reguladores, bancos centrales y monedas será un proceso que tome varios años, con temas que se pueden hacer más rápido y más fácil que otros que tengan mayores mayores retos. 

La buena noticia es que el mercado de renta variable (acciones) en los tres países, y en general en el mundo, siguen parámetros muy parecidos y nosotros hemos visto que, por un lado, lo que queremos es que el primer mercado que vea los beneficios de esta  integración sea el de acciones, donde tenemos además mayor potencial de generar valor porque le vamos a facilitar a las empresas de Colombia, por ejemplo, mayor flujo de inversión extranjera mejorando las condiciones del mercado. 

Entonces, a mediados del año entrante, debemos empezar el proceso de entregar los beneficios a través del mercado de renta variable. Ahí hay un reto que tenemos de la mano de los supervisores y reguladores de los tres países, porque las normas en esas geografías tienen que ser las mismas y eso implica la aprobación de los reglamentos, por eso estamos trabajando con las autoridades para que eso esté listo a tiempo. 

Esos son temas que tomarán más tiempo. El mercado de renta fija (bonos, deuda pública) estamos pensando para el 2026 y los desarrollos de derivados tendrá que ser algo que se trabaje más de la mano de los participantes de mercado porque tenemos que priorizar productos y velocidad, entre otros aspectos.

Una vez tengamos montada toda esa infraestructura en 2025-2026, el proceso de desarrollo de los productos, será un proceso continuo de diálogo con los reguladores y con los participantes del mercado. Ahora, muchas de las cosas que queremos hacer no requieren cambios regulatorios, creo que es una buena noticia y nos permite movernos en la medida en que vamos viabilizando productos.

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Diría dos cosas. Lo primero es que esta es una visión de muy largo plazo. Aquí estamos construyendo las bases y los cimientos de un mercado de capitales más dinámico para la región y eso es con visión y no con una coyuntura de corto plazo. Desde luego ese proceso se acelera, se hace más fácil y se potencia en la medida en que las políticas económicas en los tres países apoyen este proceso de desarrollo y será más retador y más difícil si las medidas que se adopten no son compatibles con ese crecimiento.

Pero somos optimistas, porque cuando uno mira la ecuación esto hace mucho sentido para los países dado que a través del mercado capitales se logra acelerar el proceso de inclusión financiera, financiar la transición energética, la infraestructura y todas esas iniciativas económicas que requieren altos niveles de inversión en nuestros países y en el mundo. Los gobiernos no tienen la capacidad fiscal ni las competencias para hacer todo lo que se necesita, por eso, una parte importante le compete al sector privado y como son proyectos de lenta maduración, tienen que ser financiados a través de un mercado de capitales que esté plenamente desarrollado.

Creo que ahí la evidencia esta súper clara. Los retiros que se hicieron de los fondos de pensiones en Perú y Chile generaron una pérdida de dinamismo del mercado de capitales y hoy esos países están viendo las consecuencias adversas de esas decisiones. Hoy existen conversaciones constructivas en Chile, sobre todo, y algo también en Perú, donde hubo un intento de hacer una propuesta de reforma pensional para retomar la senda de crecimiento del mercado. Está el otro extremo con la reforma pensional de México, que al incrementar el ahorro de las personas en las cuentas individuales ha generado una dinámica muy sana de crecimiento del ahorro y de dinamismo en el mercado de la capitales de allí.

La reforma pensional de Colombia fue cuidadosa en tratar de mantener un nivel de ahorro en el corto plazo similar al que se tenía antes, pero le puso una espada de Damocles a los fondos privados, en el sentido de que el crecimiento de estos a futuro se verá limitado. Ahora, viendo lo que pasó en Perú y en Chile, sería muy bueno que en las siguientes reformas pensionales se retomará la senda de aumentar el ahorro individual, que ayuda a desarrollar el mercado de capitales. Creo que Colombia está a tiempo, dado que ya se anunció que vendrán más reformas pensionales y en ese orden de ideas hay espacio para que en las conversaciones de las siguientes reformas se insista en aumentar el ahorro.

Los factores externos nos afectan a todos por igual y eso tiene que ver en particular con las tasas de interés en Estados Unidos en la medida que no han logrado bajar lo que se esperaba al principio, lo que ha hecho que parte de las ganancias que tenían los mercados se hayan reversado. Veremos qué sucede en este segundo semestre, pero en la medida en que vayamos en la convergencia a menores tasas de interés eso será bueno.

Lo otro son los momentos económicos de cada país donde existen elementos de diferenciación particulares, y en la medida que haya proyectos de inversión, mayor estabilidad en las reglas de juego y tasas de crecimiento económico interesantes, pues eso atrae inversionistas. Ahí es clave que Colombia recupere un crecimiento superior al 3 por ciento, no podemos contentarnos con dinámicas tan bajas y que se entienda que ese crecimiento necesita tanto del sector público como del privado, que haya muchas más iniciativas que pueden ser jalonadas desde el sector privado dada su mayor capacidad para movilizar recursos frente a las del Gobierno, eso dinamizará a los mercados. 

Absolutamente. Creo que si bien se revirtió parte de lo que se vio hasta mayo y junio, todavía estamos en terreno positivo con rentabilidades muy interesantes y ha habido buenas noticias en el mercado. Las mismas valorizaciones son importantes, se ha  recuperado la liquidez, aunque seguimos por debajo de los niveles de pandemia, las personas naturales han retornado al mercado. Operaciones como la de Cemargos y su inclusión en los índices son buenas noticias, pero hay que seguir trabajando. Hay, por ejemplo, una norma pendiente de expedición por parte del Gobierno relacionada con modificaciones al marco normativo del mercado de capitales que incorpora medidas muy alentadoras, lo que afianza ese ciclo positivo que vemos para este este año. Creo que se perdió un poquito la dinámica que se traía al principio de año, pero tenemos todo para un cierre positivo.

Sí, en 2022 se hizo evidente que la norma de Opas (ofertas públicas de adquisición) en Colombia necesita ser revisada porque el modelo que tenemos hoy es compatible con los que había a nivel global hace más de 20 años. Mientras  en el mundo (Europa) eso ha evolucionado, en Latinoamérica se hace urgente actualizar esa norma, incluida la de Colombia, toda vez que protege a todos los inversionistas por igual.

Ese es un mensaje que no se logró transmitir como se debía con las opas de los últimos años (Nutresa, Sura). Es indispensable recuperar esa confianza y de cara al mercado integrado, ojalá que esas normas de opas se armonicen en los tres países. En Colombia, es urgente abordar esa discusión.

Sabemos que la URF (Unidad de Regulación Financiera) ha venido haciendo un trabajo de entendimiento y estudio de las normas y tiene en su agenda regulatoria de este año hacer una propuesta de modificación. Eso está en el radar, pero es importante mencionar que es urgente. Si Colombia da ese  paso enviará un mensaje muy contundente de preocupación por su mercado de capitales, por darle seguridad y tranquilidad a los inversionistas.